122
подписчика
8
подписок
Делаю разборы акций, компаний и их отчёты Мяу
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Forsros
вчера в 14:51
Роснефть: госкомпания-гигант на фоне худшего года за пятилетку
Разберём одну из ключевых голубых фишек российского рынка — Роснефть, и что стоит за её последним отчётом.
История и структура
Компания ведёт отсчёт с 1993 года, когда государственная "Роснефтегаз" была преобразована в "Роснефть", а в 1995 году прошло акционирование. За три десятилетия компания заметно выросла через крупные сделки: в 2007 году выкуплен ЮКОС, в 2013 — ТНК по сложной многоступенчатой схеме, в 2016 — контрольный пакет Башнефти ( , ). В 2023 году под управление Роснефти перешла российская сеть заправок BP, и сейчас сеть АЗС компании насчитывает свыше 3000 станций в 62 регионах страны. На бирже акции торгуются с 2006 года.
Бизнес компании — это полный цикл: разведка и добыча нефти, газа и газового конденсата, переработка, собственная сеть АЗС, производство нефтехимии и моторных масел. Контролирующий акционер — государство через АО "Роснефтегаз" с долей 40,4%, при этом в свободном обращении находится только 11% акций — сравнительно невысокий free-float для компании такого масштаба.
Отчёт за 2025 год
Год оказался для компании худшим минимум за пять лет. Выручка снизилась на 18,8% год к году, до 8,236 трлн рублей, EBITDA упала на 28,3%, до 2,173 трлн, а чистая прибыль обвалилась на 73%, до 293 млрд рублей. Причины — снижение цен на нефть в рублёвом выражении, укрепление рубля, высокая ключевая ставка и санкционное давление, включая регулярные атаки на НПЗ компании. При этом важный нюанс: в четвёртом квартале прибыль даже подросла на 4,8% относительно третьего квартала, то есть худшая фаза, возможно, уже пройдена.
Дивиденды при этом сохраняются — компания остаётся дивидендным аристократом, выплачивающим акционерам без перерыва с 1999 года, а дивидендная политика по-прежнему привязана к 50% чистой прибыли по МСФО. По итогам второго полугодия 2025 года выплата составила 2,27 рубля на акцию — доходность скромная, около 0,76%, что прямое следствие резко просевшей прибыли, а не изменения самой политики.
Капитализация компании — 3,735 трлн рублей, средний дневной оборот торгов — 5,32 млрд рублей, в штате свыше 333 тысяч сотрудников, кредитный рейтинг — максимальный ruAAA. Исторический максимум цены акции — 656 рублей в 2021 году, минимумы — 234 рубля в 2013-м и 253 рубля в 2022-м. Сейчас бумага торгуется в районе 350 рублей.
У компании в обращении также семь серий облигаций, купоны по которым выплачиваются без задержек.
Взгляд на перспективы
На короткой дистанции бумага интересна прежде всего спекулятивно — внутридневные движения свыше 4% не редкость, особенно на фоне обострения ситуации вокруг Ирана.
На среднесрочном горизонте ситуация сложнее: год отчитался слабо, и это, вероятно, отражает пик санкционного давления. Уровень ниже 330 рублей за акцию выглядит более интересной точкой для входа, чем текущие уровни, если не закладывать в сценарий эскалацию на Ближнем Востоке — в противном случае цены на нефть и, соответственно, акции компании могут пойти существенно выше.
На длинном горизонте компания остаётся классической голубой фишкой, где работают практически любые стратегии. Отдельный сценарий — потенциальное смягчение санкций, которое могло бы существенно переоценить бумагу вверх, хотя восстановление пострадавшей от атак инфраструктуры потребует времени и заметных инвестиций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
BA
BANE
1 160 ₽
+0,99%
BA
BANEP
966 ₽
+0,88%
RO
ROSN
344,35 ₽
-0,51%
RU
RU000A105ZC6
1 014,41 CN¥
0%
RU
RU000A0ZYT40
972 ₽
+0,21%
RU
RU000A100KY3
899,9 ₽
0%
Forsros
вчера в 8:43
HeadHunter: впервые за долгое время выручка снижается, но компания сама выкупает акции по низу
HeadHunter — редкий пример на российском рынке компании роста, у которой выручка вдруг начала сокращаться. По итогам первого квартала 2026 года выручка снизилась на 1,5% год к году, до 9,5 млрд рублей. Скорректированная EBITDA просела на 7%, отражая одновременно падение выручки и рост расходов на персонал — фонд оплаты труда вырос на 14% год к году на фоне повышения страховых взносов.
Причина снижения выручки понятна и напрямую связана с макроэкономикой: охлаждение рынка труда и снижение активности малого и среднего бизнеса привели к сокращению клиентской базы МСБ — именно этот сегмент дал основной вклад в просадку. Крупный бизнес продолжает пользоваться сервисами компании стабильно, а вот небольшие компании при высокой ключевой ставке первыми сокращают расходы на подбор персонала.
При этом по итогам всего 2025 года картина была прямо противоположной — выручка выросла на 4%, до 41,2 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA составила 59,4%, заметно выше собственного целевого ориентира компании в 52%. То есть даже при замедлении рынка труда бизнес остаётся одним из самых маржинальных в российском IT-секторе, просто теперь этот запас прочности проходит проверку на прочность более жёсткими условиями.
Интересный сигнал даёт сама компания: в мае она запустила годовую программу байбека на 15 млрд рублей и начала выкупать акции с рынка — первые покупки прошли по средней цене около 2871 рубля за акцию. Это фактически прямое высказывание менеджмента о том, какой уровень цены компания сама считает привлекательным для инвестиций в собственные бумаги.
Аналитики сдержанно ожидают улучшения ситуации во второй половине года на фоне более благоприятной конъюнктуры, но ключевой фактор здесь — траектория ключевой ставки. Чем ниже стоимость денег в экономике, тем быстрее восстановится активность малого и среднего бизнеса, а значит и спрос на услуги HeadHunter.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
HE
HEAD
2 708 ₽
+0,3%
Forsros
1 августа в 17:59
Карта вчерашнего дня: металлурги и Самолёт в лидерах, Ozon и Сегежа тонут
Сегодняшняя тепловая карта рынка дает хороший срез того, где деньги ищут защиту, а откуда бегут.
Явные лидеры — металлургический и добывающий сектор. ГМК Норникель прибавляет 4,84%, УГМК-золото 5,34%, Мечел 3,12%, ММК 3,52% — весь блок смотрится уверенно зелёным. Логика простая: пока на рынке сохраняется геополитическая и валютная турбулентность, металлы традиционно выступают защитным активом, а крепкая динамика золота в последние месяцы напрямую поддерживает золотодобытчиков.
Отдельный герой дня — Самолёт, плюс 6,13%, самый сильный рост среди крупных бумаг на карте. После продолжительного давления на застройщиков такой рывок обычно говорит либо о заметных корпоративных новостях, либо о выкупе шортовых позиций — в любом случае стоит перепроверять фундамент, а не заходить на одной эйфории.
Нефтегаз выглядит сдержанно позитивно: Роснефть плюс 1,62%, Лукойл плюс 0,72%, Газпром почти нейтрален. Татнефть тоже в плюсе на 1,45%. Заметно, что сектор растёт медленнее металлургов — вероятно, рынок уже частично отыграл геополитическую премию в нефти ранее.
Финансовый сектор смешанный: Сбер и Т-Технологии в умеренном плюсе, ВТБ почти без движения, а вот Совкомбанк — в глубоком минусе, крупный красный блок на карте. Стоит присмотреться, что стало причиной такой распродажи именно в этой бумаге на фоне спокойного остального банковского сектора.
В аутсайдерах дня — сразу две узнаваемые истории. Ozon теряет 3,69%, крупный красный блок в центре карты — вероятно, реакция на риски вокруг логистики, о которых мы уже писали. И Сегежа — глубокий бордовый минус, судя по всему фиксация прибыли после недавнего резкого взлёта бумаги. Магнит тоже в минусе на 1,02%, что укладывается в общую картину отставания компании от X5, которая, наоборот, прибавляет 1,52%.
НОВАТЭК и Полюс — единственные заметные минусы среди сырьевых имён, оба в районе −0,2 до −0,5%, но на фоне остального зелёного сектора это выглядит скорее как локальная коррекция, чем начало нового тренда.
Общий вывод по карте: рынок сегодня отдаёт предпочтение защитным металлам и явно избегает бумаг с повышенным индивидуальным риском — будь то геополитический (Ozon) или уже отыгранный ранее ажиотаж (Сегежа, Самолёт).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
MA
MAGN
21,24 ₽
+1,58%
SM
SMLT
367,4 ₽
+3,1%
RO
ROSN
350,45 ₽
-2,24%
LK
LKOH
4 641,5 ₽
-1,02%
GA
GAZP
92,5 ₽
+0,24%
SB
SBER
276,34 ₽
+0,73%
OZ
OZON
2 853,5 ₽
+1,58%
X5
X5
2 044,5 ₽
+0,71%
NV
NVTK
1 009,1 ₽
-0,68%
PL
PLZL
1 282,8 ₽
+1,31%
Forsros
1 августа в 17:52
Русал: цены на алюминий растут, а компания всё равно теряет деньги
На первый взгляд Русал должен быть главным бенефициаром текущей ситуации на рынке алюминия: в 2026 году цены превысили 235 тысяч рублей за тонну на фоне дефицита металла, который оценивается в диапазоне от 100 до 600 тысяч тонн в зависимости от того, остановится ли завод в Мозамбике. Но реальность для компании оказалась куда сложнее.
По итогам 2025 года Русал впервые с 2014 года зафиксировал чистый годовой убыток — 455 млн долларов, несмотря на рост выручки на 17%, до 14,1 млрд долларов. Причины две: крепкий рубль, который съедает экспортную выручку при пересчёте в рубли, и рост издержек, прежде всего на глинозём — ключевое сырьё для производства алюминия. При этом само производство металла сократилось почти на 2% из-за оптимизации мощностей и санкционных ограничений.
Получается парадоксальная ситуация: мировые цены растут, а компания не может в полной мере этим воспользоваться из-за валютного и затратного давления внутри страны. Аналитики напрямую отмечают, что Русал не рассчитывает на эффект от высоких цен именно по этим причинам.
Дополнительная головная боль пришла с неожиданной стороны — от регулятора. ФАС обвинила компанию в завышении цен на алюминий для российских потребителей: якобы внутри страны металл продавался дороже, чем на экспорт, поскольку компания использовала европейскую региональную премию для расчёта цен, хотя основной экспорт давно переориентирован на Азию. Русал оспаривает претензии в суде, но ФАС уже возбудила отдельное дело за неисполнение предупреждения. Пока ясности по формуле цен и возможному размеру взысканий нет, акции реагируют на новости об этом расследовании нервно, и аналитики прямо говорят: устойчивое восстановление бумаги вероятно только после того, как появится определённость по этому вопросу.
С точки зрения долгосрочной картины дефицит на мировом рынке алюминия, по прогнозам, сохранится: аналитики ждут, что цены останутся повышенными как минимум до конца года, а с 2027 года стабилизируются на уровне выше среднего за 2021-2025 годы. Но чтобы Русал реально заработал на этом тренде, компании нужно решить сразу две проблемы — снизить чувствительность к курсу рубля и издержкам на сырьё, и закрыть регуляторный риск со стороны ФАС.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
RU
RUAL
25,06 ₽
+0,52%
Forsros
1 августа в 17:51
Мать и дитя: устойчивый рост, но покупка растёт быстрее органики
Мать и дитя опубликовала операционные результаты за второй квартал 2026 года — выручка группы выросла на 25,9%, до 12,975 млрд рублей. На первый взгляд, отличная динамика для медицинского бизнеса, который традиционно считается защитным сектором. Но здесь стоит копнуть глубже, потому что не весь этот рост органический.
В первом квартале выручка увеличилась на 32%, до 11,8 млрд рублей, однако около 2 млрд из этого прироста дала консолидация сети "Эксперт", купленной ещё в мае 2025 года за 8,5 млрд рублей. То есть заметная часть роста — это эффект от присоединения нового актива, а не увеличение потока пациентов и цен в уже действующих клиниках. Такую динамику важно отделять от органического роста, чтобы правильно оценивать реальные темпы развития бизнеса.
По итогам 2025 года выручка группы выросла на 31,2%, до 43,4 млрд рублей, EBITDA — на 24,4%, до 13,3 млрд, чистая прибыль — куда скромнее, всего на 8,5%, до 11 млрд. Разрыв между темпом роста выручки и темпом роста чистой прибыли — тоже важный сигнал: издержки на интеграцию новых клиник и общий рост расходов частично съедают эффект от расширения бизнеса.
По оценке аналитиков, рентабельность EBITDA по итогам 2025 года составила около 7%, а в 2026 году может подрасти до 9-10% по мере того, как новые активы выйдут на полную операционную мощность. Мультипликатор P/E в районе 9х называют оправданным для качественного защитного бизнеса такого масштаба.
С начала года акции снизились примерно на 20%, что для многих аналитиков выглядит поводом присмотреться к бумаге на просадке — целевые цены называют в диапазоне 1400 рублей при текущей цене около 1210-1220, то есть потенциал роста порядка 15%. По дивидендам прогнозы более сдержанные: часть аналитиков закладывает выплату около 100 рублей на акцию, доходность в районе 7-8%, с оговоркой, что новые приобретения могут потребовать больше свободного денежного потока на развитие, а значит уменьшить долю прибыли, направляемую акционерам.
В сухом остатке: бизнес растёт, но эффект слияний искажает картину органики, а полноценный эффект от интеграции новых клиник, по оценке аналитиков, раскроется скорее в 2026-2027 годах, чем прямо сейчас.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
MD
MDMG
1 326 ₽
-0,38%
Forsros
1 августа в 17:22
Совкомфлот: парадокс, когда санкции против компании становятся источником её прибыли
История Совкомфлота за последний год — хороший пример того, как одни и те же геополитические факторы могут одновременно бить по бизнесу и создавать для него неожиданные возможности.
Начнём с фона. 2025 год оказался для компании тяжёлым: выручка от тайм-чартера упала на треть, до 1 млрд долларов, чистый убыток составил 648 млн долларов, из которых 550 млн — списание и обесценение танкеров, попавших под санкции США. К началу 2026 года под ограничениями оказалось около 600 связанных с Россией танкеров, включая существенную часть флота самого Совкомфлота — десятки судов не могут свободно заходить в порты, простаивают незагруженными, а стоимость их страхования резко выросла.
Но в первом квартале 2026 года картина неожиданно развернулась. Выручка выросла на 59,7% год к году, до 444 млн долларов, а компания вернулась в прибыль после убыточного первого квартала прошлого года. Причина — эскалация вокруг Ормузского пролива и общая турбулентность на Ближнем Востоке. Средняя ставка фрахта танкеров почти удвоилась год к году, а в моменте ставки на крупнотоннажные танкеры VLCC взлетали до шестикратного увеличения на фоне блокады пролива. Логика простая: чем опаснее и дороже становится морская перевозка нефти в целом, тем выше ставки фрахта для всех участников рынка, включая суда, работающие в обход традиционных маршрутов.
Здесь важно понимать структуру рисков. Заметная часть выручки компании номинирована в долларах, а расходы — в рублях, поэтому курс рубля напрямую влияет на рентабельность: крепкий рубль давит на маржу, а его ослабление, наоборот, поддерживает. Санкционное давление Евросоюза создаёт риски со страхованием через P&I клубы и возможные аресты судов в третьих странах, но основные маршруты компании давно проложены в обход Европы — в Азию и на Ближний Восток, что частично снижает эту угрозу.
Стоит держать в голове и то, что дивиденды от компании в текущих условиях маловероятны — скорректированная прибыль балансирует около нуля, а свободные средства скорее направляются на поддержание флота и обслуживание последствий санкционных списаний, чем на выплаты акционерам.
Получается двойственная история: краткосрочно геополитическая турбулентность на Ближнем Востоке работает в плюс для ставок фрахта и выручки компании, но структурно бизнес остаётся заложником санкционного режима, который может ужесточиться в любой момент.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
FL
FLOT
77,08 ₽
+1,45%
Forsros
1 августа в 14:53
АЛРОСА: тройной удар — санкции, слабый рынок и новые пошлины
Компания давно живёт в режиме адаптации к санкциям, но сейчас к внешнему давлению добавляется ещё и внутреннее — с 1 сентября 2026 года вводится экспортная пошлина 8% на часть категорий алмазов, и это накладывается на и так непростую рыночную конъюнктуру.
Начнём с фона. Мировой рынок алмазов проходит затяжной кризис — индекс цен на бриллианты весом в карат снизился до минимума с 2015 года. У АЛРОСА это уже отражается в цифрах: по итогам 2025 года выручка снизилась на 1,7%, до 235,1 млрд рублей, EBITDA просела на 26%, до 57,8 млрд, а добыча упала на 10%, до 29,7 млн карат. При этом чистая прибыль неожиданно выросла на 71%, до 36,1 млрд рублей — но во многом благодаря разовой продаже доли в ангольском проекте Катока, а не за счёт основного бизнеса. Без этой сделки картина выглядела бы заметно скромнее.
Отдельная проблема — затоваривание складов: добыча превышает продажи, и запасы компании оцениваются примерно в 148,5 млрд рублей, около половины текущей капитализации. С одной стороны, это большой потенциальный денежный поток на будущее, если рынок развернётся. С другой — пока эти запасы просто лежат мёртвым грузом, не принося отдачи, и их реализация целиком зависит от восстановления мирового спроса.
Новые экспортные пошлины ударят по этой картине ещё сильнее. По оценкам аналитиков, эффект в 2026 году составит порядка 2-3 млрд рублей, или 7-8% EBITDA, а в 2027 году, когда пошлина будет действовать полный год, эффект может достичь 10-12 млрд рублей — это уже 25-30% EBITDA. Логика пошлины простая: крупные качественные камни планируется продавать преимущественно на внутреннем рынке под контролем качества, а мелкие неликвидные партии, которые и так продаются с трудом, пойдут на внешний рынок ещё и с дополнительной нагрузкой в виде пошлины.
Получается совокупность факторов, которые давят на компанию одновременно: слабый мировой спрос на алмазы, санкционные ограничения, вынуждающие продавать через более длинные и дорогие логистические цепочки, крепкий рубль, съедающий экспортную выручку, и теперь ещё и новая пошлина сверху. Аналитики уже допускают, что компании придётся наращивать заимствования для поддержания инвестиционной программы на этом фоне.
Для инвестора история выглядит скорее как ставка на долгосрочное восстановление алмазного рынка и монетизацию накопленных запасов, чем как понятная точка роста в ближайший год-два.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
AL
ALRS
20,61 ₽
+1,21%
Forsros
1 августа в 14:19
Ритейл в кризис не стоит на месте: X5 отрывается от Магнита
Продуктовый ритейл традиционно считается защитным сектором — люди покупают еду независимо от того, что происходит на бирже. Но внутри сектора разрыв между лидерами становится всё заметнее, и разница между X5 и Магнитом — хороший тому пример.
По итогам 2025 года X5 ( ) заметно опередила Магнит () не только по операционным результатам и рентабельности, но и по долговой нагрузке. У Магнита выручка выросла на 15,3% за год, но компания получила чистый убыток, свободный денежный поток резко ухудшился, а долг вырос до 746 млрд рублей. Причина — активное тестирование новых форматов и расширение торговых площадей, которое пока не конвертировалось в сопоставимую плотность продаж.
X5 тем временем удерживает лидерство в сегменте онлайн-продуктов с долей рынка 18,6%, развивает роботизированные тёмные склады с высокой степенью автоматизации и опирается на собственную логистику для быстрой доставки. Дополнительно у компании есть формат жёсткого дискаунтера "Чижик", который отъедает долю у более дорогих сетевых форматов конкурентов, в том числе у Магнита.
По дивидендам расклад тоже в пользу X5 — совокупная выплата в 2026 году может достичь 360-400 рублей на акцию, доходность в районе 14-16%. Магнит же в этом году перешёл с квартальной на полугодовую отчётность, что снижает прозрачность для инвесторов и обычно воспринимается рынком как дополнительный тревожный сигнал, а не техническая деталь.
Разница между двумя компаниями хорошо укладывается в простую логику: X5 инвестирует в то, что уже приносит отдачу — онлайн, логистику, доказавший себя формат дискаунтера. Магнит же пока находится в фазе экспериментов, результат которых непонятен, а долговая нагрузка при этом растёт уже сейчас, а не в теории.
Для инвестора это не значит, что от Магнита нужно избавляться любой ценой — стратегия компании может сработать при развороте на новые форматы. Но пока это ставка на будущий разворот с повышенным риском, тогда как X5 — история про уже подтверждённый устойчивый денежный поток.
Кстати, всё ещё ищу человека для рубрики "разбор портфеля подписчика". Кто её против поделиться своим портфелем - пишите в комментарии
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
X5
X5
2 043,5 ₽
+0,86%
MG
MGNT
1 819,5 ₽
+0,49%
Forsros
1 августа в 13:14
Кредитный радар: три эмитента, за долгами которых стоит следить
Разберём три компании на рынке облигаций, у которых сочетание высокого долга и текущей стоимости заимствований создаёт повышенный риск проблем с рефинансированием. Но сначала — что вообще значит показатель, на который здесь стоит смотреть.
Чистый долг к EBITDA — это простыми словами количество лет, за которое компания могла бы полностью погасить весь свой долг, если бы направляла на это всю операционную прибыль. Значение до 2-3х обычно считается комфортным, 4-5х — уже повышенная нагрузка, а выше 6-7х — зона повышенного риска, особенно когда стоимость обслуживания долга высокая, как сейчас.
Гарант-Инвест
Компания уже проходит реструктуризацию облигационного долга после проблем в прошлом году, и по оценке аналитиков её долговая нагрузка перед этим достигала около 9х по чистому долгу к EBITDA — один из самых высоких показателей среди публичных эмитентов на рынке облигаций. При такой закредитованности даже небольшое ухудшение операционных показателей резко сужает пространство для манёвра, а высокая ключевая ставка делает стоимость обслуживания долга практически неподъёмной без внешней поддержки или дальнейшей реструктуризации условий.
Сегежа
История компании хорошо известна рынку: даже после проведённой в прошлом году докапитализации через SPO долговая нагрузка остаётся одной из самых высоких в секторе. У материнской структуры АФК Система теоретически есть ресурсы для поддержки, но на практике возможности ограничены — у самого холдинга существенный долг, и ему приходится балансировать между несколькими проблемными активами одновременно. Исход для Сегежи будет зависеть от двух вещей: сможет ли компания сама восстановить операционную рентабельность на фоне падения цен на продукцию, и как будет вести себя внешняя конъюнктура на лесопромышленных рынках.
ГТЛК
Отдельный случай — государственная лизинговая компания с колоссальным облигационным долгом, превышающим 670 млрд рублей. По итогам первого квартала заёмный капитал компании превышал собственный почти в 5,7 раза, а чистый убыток вырос в разы год к году. Формально статус квазигосударственной структуры снижает риск полного дефолта — у таких эмитентов обычно есть доступ к поддержке от государства. Но аналитики уже отмечают: даже эмитенты с высоким кредитным рейтингом показывают ухудшение кредитного качества и могут столкнуться со сложностями при рефинансировании на рыночных условиях, если ставки останутся высокими продолжительное время.
Что с этим делать
Держать облигации таких эмитентов не значит автоматически попасть в дефолт — у части из них есть шансы на реструктуризацию, докапитализацию или господдержку. Но при текущей стоимости денег в экономике именно такие бумаги первыми оказываются под давлением, если операционные показатели компании начинают ухудшаться. Прежде чем гнаться за высокой доходностью к погашению, стоит проверить не только купон, но и то, сможет ли компания реально обслуживать долг при текущей ставке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
SG
SGZH
0,65 ₽
+10,63%
AF
AFKS
8,87 ₽
+0,61%
RG
RGBIF
114,82 пт
+0,09%
IM
IMOEXF
2 234 пт
+0,4%
LQ
LQDT
2,05 ₽
+0,03%
Forsros
1 августа в 11:59
Аэрофлот: пассажиров больше, а денег меньше
Аэрофлот опубликовал операционные результаты за первое полугодие 2026 года, и картина получилась неоднозначной — рост есть, но не там, где он приносит компании больше всего денег.
За полугодие группа перевезла 26 млн пассажиров, рост всего на 0,3% год к году. Но за этой скромной цифрой скрывается важное перераспределение: на внутренних линиях перевозки снизились на 2,9%, до 19,1 млн пассажиров, а на международных, наоборот, выросли на 10,3%, до 6,9 млн. Занятость кресел при этом поднялась до 90,9% — почти предельный для отрасли уровень, а пассажирооборот прибавил 5,1%.
Проблема в том, что при такой высокой загрузке дальнейший рост пассажиропотока становится всё дороже: свободных кресел почти не осталось, и наращивать перевозки можно в основном за счёт расширения флота и маршрутной сети, что означает рост расходов. Ситуацию усложняет и то, что запуск дальних международных рейсов увеличивает долю затрат компании в иностранной валюте, а геополитическая нестабильность в разных регионах создаёт дополнительные риски для маршрутной сети.
По итогам первого квартала операционная рентабельность уже просела с 10% до 0,9% — расходы росли быстрее выручки, и компания зафиксировала убыток. Судя по операционным трендам первого полугодия, повторения такой динамики стоит ждать и во втором квартале: рост выручки, скорее всего, снова будет соседствовать с давлением на прибыль.
При этом по мультипликаторам акции выглядят недорого — около 5,5 годовых прибылей и EV/EBITDA в районе 3,6х, а ожидаемый дивиденд в 5,29 рубля на акцию дает доходность выше 14% к текущей цене. Но здесь стоит быть осторожным: низкий P/E во многом обманчив, поскольку опирается на прошлые сильные результаты, а не на текущую динамику прибыли. Устойчивость такой доходности напрямую зависит от способности компании стабилизировать прибыль и денежный поток, чего пока не произошло.
Аэрофлот часто называют явным бенефициаром потенциального завершения геополитической эскалации — возврат к нормальному международному сообщению стал бы для компании мощным драйвером. Но пока ситуация продолжает развиваться в обратную сторону, и на первый план выходят операционные вызовы, а не отложенный потенциал роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
AF
AFLT
33,23 ₽
+1,32%
Forsros
1 августа в 11:57
Wildberries потерял 14% логистики: что это значит для рынка e-commerce
По подсчётам "Коммерсанта", в июле атакам беспилотников подверглись пять логистических объектов Wildberries общей площадью 802 тысячи квадратных метров — это 14,3% всей складской инфраструктуры компании. Под удар попали комплексы в Коледино и Электростали в Подмосковье, в Котовске Тамбовской области, Краснодаре и Невинномысске. Ущерб от пожаров оценивается в 60 млрд рублей.
Это уже не единичный инцидент, а системное повреждение логистической цепочки одного из крупнейших маркетплейсов страны. На фоне этого власти рассматривают возможность поддержки компании — обсуждаются налоговые льготы и помощь через банк с государственным участием. Сам факт таких обсуждений говорит о масштабе проблемы: если бы речь шла о локальном ущербе, вряд ли потребовалось бы подключать государственную поддержку.
Для инвесторов в Ozon ( ) эта история имеет прямое значение, хотя Wildberries не торгуется на бирже. Пока весь удар приходится на конкурента, у Ozon появляется временное операционное преимущество — часть заказов, которые не может обработать пострадавшая инфраструктура WB, естественным образом перетекает к альтернативным площадкам. Но эта же история — предупреждение и для самого Ozon: его складская сеть представляет такую же потенциальную цель, просто пока не в фокусе атак. Более распределённая логистика Ozon снижает риск catastrophic single-point-of-failure, но не отменяет его полностью.
Стоит также учитывать, что господдержка Wildberries, если она будет предоставлена, может частично нивелировать конкурентное преимущество, которое сейчас получает Ozon от чужих проблем — субсидии и льготы помогут WB быстрее восстановить мощности и удержать долю рынка.
Пока это скорее фактор риска, за которым нужно следить, чем повод для конкретных инвестиционных решений — ситуация меняется быстро, и на неё сильнее влияет геополитика, чем корпоративные показатели.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
OZ
OZON
2 867,5 ₽
+1,55%
RW
RWB1
1 053,63 ₽
0%
Forsros
1 августа в 11:50
Т-Технологии: банк, который продолжает расти быстрее рынка
Т-Технологии отчитались за первое полугодие 2026 года, и результаты вновь подтверждают статус одной из самых быстрорастущих историй на российском финансовом рынке.
Чистая прибыль Т-Банка за полугодие выросла в 6,9 раза год к году, до 88,2 млрд рублей. Такой кратный скачок отчасти объясняется низкой базой прошлого года, но абсолютные цифры всё равно впечатляют на фоне остального банковского сектора, где во втором квартале многие игроки, наоборот, показывали снижение прибыли из-за роста резервов.
В первом квартале, для которого уже есть детальная разбивка, выручка группы выросла на 25% год к году, до 197,5 млрд рублей, а операционная чистая прибыль — на 40%, до 46,5 млрд. Рентабельность капитала составила 26,7%, что заметно выше среднего по банковскому сектору — обычно такие уровни считаются признаком качественной, эффективно работающей бизнес-модели, а не разовым эффектом.
Экосистема продолжает расширяться: количество активных пользователей за год выросло на 700 тысяч, до 34,3 млн человек на конец июня. Средства клиентов и активы под управлением группы превышают 6,4 трлн рублей.
Менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год — рост операционной чистой прибыли группы более чем на 20%, дивиденды на акцию тоже планируется нарастить более чем на 20% за год. Президент группы ранее называл эту цель консервативной, что при уже показанных темпах роста выглядит вполне обоснованно. Дополнительно компания объявила о программе байбека до 5% акций до конца 2026 года — что должно поддержать бумагу за счёт сокращения количества акций в обращении.
Из рисков стоит учитывать общий фон по сектору: чистая прибыль банковской системы в целом в июне впервые за долгое время снизилась год к году на фоне роста резервов. Пока Т-Технологии показывают динамику лучше рынка, но стоит следить, не начнёт ли этот отраслевой тренд затрагивать и эту компанию по мере дальнейшего охлаждения кредитования.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
T
T
267,1 ₽
+0,78%
Forsros
1 августа в 10:20
Русагро: что будет с акцией после дивидендного гэпа
Совет директоров Русагро рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2026 года — 16,48 рубля на акцию, доходность к текущей цене превышает 16%, а по некоторым оценкам на момент объявления доходность была ещё выше — около 19,5%. Общая сумма выплаты — порядка 15 млрд рублей. Реакция рынка на саму новость была позитивной — акции подскочили на 10% в день рекомендации.
Что произойдёт дальше — стандартная механика для любой дивидендной бумаги. В день закрытия реестра, 6 августа, цена акции на открытии торгов обычно снижается примерно на размер дивиденда, то есть в районе тех же 16,48 рубля от цены закрытия предыдущего дня. Это и есть дивидендный гэп — технически бумага дешевеет ровно на сумму, которая уходит акционерам.
Дальше сценарий зависит от того, что происходит с фундаментальными факторами компании, а не от самого факта выплаты. Здесь стоит держать в голове несколько моментов.
С начала года акции Русагро находятся под сильным давлением — снижение исчисляется десятками процентов, и это происходило ещё до объявления дивидендов. То есть щедрая выплата на этом фоне выглядит скорее как разовое решение распределить накопленную прибыль, чем как сигнал устойчивого разворота бизнеса.
Компания продолжает работать в непростых отраслевых условиях: цены на зерно и продукцию сельского хозяйства волатильны, а часть сегментов бизнеса чувствительна к погодным факторам и экспортным ограничениям.
Скорость закрытия гэпа обычно зависит от того, есть ли у бумаги дополнительные драйверы роста помимо самих дивидендов — сильная операционная отчётность, позитивные корпоративные новости, общий аппетит рынка к риску. Если таких драйверов нет, гэп может закрываться медленно, растягиваясь на недели или месяцы, а может и вовсе не закрыться в обозримой перспективе, если общая динамика бумаги останется нисходящей.
Практический вывод: сама по себе высокая дивидендная доходность не гарантия быстрого отскока после гэпа. Прежде чем откупать просадку, разумнее дождаться операционных результатов компании за первое полугодие и оценить, есть ли у бизнеса собственный импульс для роста, а не только память о щедрой выплате.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
RA
RAGR
104,2 ₽
+2,26%
Forsros
1 августа в 9:38
Золотые качели: как металл слетал к рекордным 5600 долларам и откатился обратно
Год для золота выдался одним из самых волатильных за последнее десятилетие, и разобраться в этой динамике полезно каждому, кто держит в портфеле золотодобытчиков или инвестиционное золото напрямую.
Начинался 2026 год золото на уровне около 2650 долларов за унцию — уже после того, как весь 2025 год металл прибавил порядка 70%. Но настоящий фейерверк случился в январе: цена улетела к историческому рекорду в районе 5600 долларов за унцию. Это движение оказалось настолько резким, что уже в начале февраля последовала не менее резкая коррекция — на фоне укрепления доллара и повышения маржинальных требований на бирже цена откатилась к уровню около 4750-4970 долларов буквально за пару недель.
С тех пор золото продолжает искать баланс. В июне максимум составлял около 4500 долларов, минимум — чуть выше 4000, и сейчас, к концу июля, цена держится в районе 4100 долларов за унцию. То есть от январского пика металл потерял почти четверть стоимости, но относительно уровня начала года всё ещё в солидном плюсе.
Что стоит за такими качелями. Спрос на золото весь год подогревают геополитическая турбулентность, включая конфликт на Ближнем Востоке, тарифные войны и политика США, направленная на ослабление доллара. Это фундаментальные факторы, которые никуда не делись. Но когда актив разгоняется настолько резко за такой короткий срок, рынок неизбежно проходит через фазу охлаждения — что мы и наблюдали в феврале и наблюдаем сейчас.
Что это значит для держателей Полюса ( ). Компания вошла в самую капиталоёмкую фазу своей истории — капитальные затраты на развитие месторождения Сухой Лог растут до 2,2-2,5 млрд долларов в год и продолжат расти дальше. Высокая цена золота в моменте помогает финансировать эту стройку без чрезмерной долговой нагрузки, но это же делает акции компании более чувствительными к колебаниям цены металла, чем это было бы у менее капиталоёмкого бизнеса. Пока золото держится выше 4000 долларов, экономика проекта выглядит комфортно — но именно поэтому резкие просадки цены металла стоит воспринимать не как повод для паники, а как естественную часть цикла актива, который за год успел прибавить и растерять десятки процентов по несколько раз.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
PL
PLZL
1 284,2 ₽
+1,2%
GO
GOLD
2,62 ₽
0%
Forsros
1 августа в 9:11
Опасный август: почему рынок боится этого месяца и стоит ли бояться сейчас
Сегодня первое августа, и по традиции этот месяц вызывает у российских инвесторов повышенную настороженность. Корни этой тревоги уходят в 1998 год — тот самый августовский дефолт, который до сих пор живёт в коллективной памяти рынка. Разберём, насколько эти опасения оправданы именно сейчас.
Начнём с того, что сам "феномен чёрного августа" во многом объясняется исторической памятью, а не устойчивой рыночной закономерностью. Заметные просадки на российском рынке в разные годы обычно были связаны не с календарём как таковым, а с конкретными событиями — санкциями, геополитикой, решениями по ставке. При этом эксперты отмечают важный технический момент: конец лета традиционно проходит в условиях пониженной ликвидности, и даже умеренно негативный новостной фон в этот период способен резче обычного отразиться на курсе рубля и на котировках акций.
По прогнозам аналитиков, в базовом сценарии курс доллара может подняться до 80 рублей к концу третьего квартала и до 85 рублей к концу года — то есть постепенное ослабление рубля закладывается как рабочий сценарий, а не как шоковое событие.
При этом сам рынок акций подходит к августу в довольно неплохой форме. К началу месяца в индексе Мосбиржи наметился слом среднесрочного нисходящего тренда, после отскока от области 1900 пунктов рынок вернулся выше 2200. Аналитики допускают движение в диапазон 2300-2400 пунктов при спокойном внешнем фоне, хотя после ралли последних недель не исключена и локальная фиксация прибыли. Сильнее рынка на последней неделе июля выглядели акции ММК — рост около 15% на фоне улучшения отчётности.
Вывод простой: сам по себе август не несёт какого-то фатального проклятия, но пониженная летняя ликвидность действительно делает рынок более чувствительным к любым неожиданностям — геополитическим, санкционным, макроэкономическим. В такой месяц разумнее не увеличивать плечи и рискованные позиции, а спокойно следить за новостным фоном и держать структуру портфеля под контролем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Кстати, ищу подписчика для разбора портфеля в одном из следующих постов — если хотите получить обратную связь по своему портфелю, пишите в комментариях.
IM
IMOEXF
2 234 пт
+0,4%
MA
MAGN
21,2 ₽
+1,93%
US
USDRUBF
79,38 пт
+0,26%